Altas probabilidades de rebaja en la calificación de riesgo

Las agencias calificadoras de riesgo estarán evaluando a nuestro país en noviembre y diciembre, así que posiblemente anunciarán sus posiciones en los primeros meses de 2017.

A inicios de este año, ya recibimos una rebaja en la perspectiva de la calificación por parte de Moody’s en febrero; así como una advertencia sobre una futura rebaja por parte de Fitch y Standard &Poor’s, por la inercia del país respecto a la solución fiscal y la alta concentración de deuda.

La última rebaja que se dio fue en setiembre de 2014, cuando Moody’s dejó de considerarnos “grado de inversión”, para pasar a ser de las calificaciones que se consideran “basura” en jerga del mercado.

{l1}moodys_podria_rebajar_mas_la_perspectiva_de_riesgo_del_pais{/l1}
Las advertencias que se realizaron a inicios de año, tuvieron que ver con el alto déficit fiscal, que se espera cierre este año cercano a la misma cifra del pasado (5,8% del PIB).

Para las calificadoras, no incrementar el déficit no es suficiente. Ellas están preocupadas por el alto y creciente nivel de la deuda del país, ya cercana al 60% del PIB.

La deuda y déficit tienen una relación cercana, ya que por medio de ella es que se financia el déficit, así que empuja cada día más al alza los números fiscales deficitarios.

Otra preocupación es la falta de un verdadero compromiso para realizar una reforma fiscal por parte de los diversos partidos políticos.

¿Por qué altas probabilidades? Nada positivo ha sucedido respecto a los factores económicos por los que fuimos advertidos.

No hemos implementado casi nada de lo que las agencias querían ver para este tiempo.

La reforma fiscal se mueve demasiado lento, pareciera que en los primeros meses de 2017 se podría llegar a un acuerdo por algunos proyectos, pero sería demasiado tarde dentro del análisis de las calificadoras.

Otro tema que no ayuda, es que las agencias querían un presupuesto con recortes, pero lo que se presentó fue uno con un incremento del 11%.

Consecuencias de una rebaja Si se diera la rebaja, las consecuencias serían diversas, pero no específicamente de forma inmediata.

Así, en el corto plazo, no tendríamos efectos pronto en las tasas de interés, en especial porque no emitiremos deuda externa en 2017.

Las tasas de interés deberían incrementarse de forma gradual.

Existiría un efecto más rápido en las tasas de interés si emitiéramos eurobonos, si Costa Rica estuviera buscando financiamiento externo, pero eso no sucedería en el corto plazo.

Los inversionistas externos basan sus decisiones en qué indican las calificadoras de riesgo, así que seríamos castigados por el mercado por la rebaja en la calificación

“Una calificación más baja encarecería más las emisiones que podrían colocar entidades nacionales corporativas en el exterior y encarece el crédito que el Gobierno, empresas y bancos obtienen del exterior”, explica Adriana Rodríguez, de Scotiabank.

En el largo plazo, podría haber un desinterés de parte de inversionistas extranjeros de adquirir deuda costarricense por el riesgo de no pago.

Muchos administradores de carteras no permiten la compra de títulos con alto riesgo, o esperan un rendimiento muy alto para adquirirlo.

Eso dejaría tasas de interés al alza, así como adquirir dinero más caro por parte del Gobierno para financiar sus proyectos.

En cuanto a las personas que tienen deuda costarricense en sus portafolios, estos no son tan sensibles a los cambios de una calificación de riesgo internacional, esto porque la deuda interna tiene otro tipo de medición.

Soluciones Tal y como lo dijimos la semana pasada, parece que este problema está siendo “pateado” para el siguiente gobierno.

Queda poco tiempo y hay poco consenso respecto a la aprobación de los principales proyectos de ley que dan luz en la problemática del déficit (Renta, IVA o salarios públicos).

{l2}ahora-o-nunca-para-reforma-fiscal-de-este-gobierno{/l2}

Lo que los inversionistas deberían hacer es vender sus posiciones de largo plazo en los bonos externos costarricenses que perderían valor con la rebaja (si esto es lo que ellos creen que sucederá) y mantenerse en aquellos que les falta poco por madurar.

En cuanto a los bonos de deuda interna, lo mejor sería esperar por la calificación, ya que los rendimientos deberán de subir sin tener una respuesta a la crisis fiscal y con la posible rebaja.